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2011-12-20 01:34 工商時報 【本報訊】

自從今年下半年發生歐債危機以來，歐洲多數股市大幅下挫，但歐元僅出現一些波動，並未見劇貶，反而是全球其他新興國家的貨幣，在下半年從高點滑落，顯見全球資金又出現大挪移，從新興市場流回歐美。

今年八、九月間，由希臘主權債務所引發的歐債危機，造成全球股市的全面下跌，而原本兌美元一直處於上升趨勢的亞洲和新興國家貨幣，紛紛反轉下跌，新台幣和韓元就是在那時受到影響，從升值走勢扭轉為一路趨貶。這其間金磚四國，除了中國以外的三個國家，更是出現驚人的貶幅，也是資金撤走的明證。

以最近一年這三個國家的貨幣兌美元的幣值來觀察，即可瞭解。巴西幣近一年的高低區間為1.53至1.96，震盪幅度達27％；印度盧比的高低區間為43.86至53.89，震盪幅度23％；俄羅斯盧布為27.15至32.89，震盪幅度21％。而且這三國的貨幣都是在今年八月以後開始呈現反轉趨勢，換言之，近3個多月來，這三國的貨幣快速貶值達20％以上。雖然巴西幣後來稍有波動，但至今也貶值22％；俄羅斯盧布亦然，至今貶值17％；印度盧比則從八月以後一直走貶，至今貶值23％。一個國家的貨幣在三、四個月內大幅貶值，勢必對其金融市場的安定和進出口造成極大的影響。

這其間真正的禍首歐元，卻相對穩定。一年來兌美元的區間為1.2867至1.4940，震盪幅度為13％，近3個月期間則在1.3至1.4之間波動，幅度約7％，直到最近歐盟高峰會後，才出現較大幅度的下跌。主要原因是，歐盟高峰會達成的「財政協議」，將對歐元區國家的財政與債務進行更嚴格要求，例如要求政府預算達成平衡等，以遏止歐元區再度發生債務危機。此舉令投資人對歐元區陷入二次衰退的疑慮升高，歐元兌美元匯率於是跌破1.3美元大關。在此之前，由於投資人仍然期盼德法等國家能對歐債危機提出令人滿意的解決方案，於是任何稍有進展的會議，都會讓歐股反彈，並帶動歐元的上揚。但歐盟高峰會後，投資人確定歐元區的債務國家勢必節衣縮食，則金融市場和銀行體系的流動性必受影響，美元需求必然大增。雖然月初包括美國聯準會在內的全球六大央行聯手降低美元交換利率，並承諾提供足夠的美元資金，但市場上依然認為美元供不應求，甚至連無法自由兌換的人民幣也被做空，因為市場一致預測，大量在中國大陸投資的歐美企業，其美元需求勢必增強。

儘管如此，這一年來，不論外在情勢如何，人民幣實際上始終走自己的路，而且在八月歐債發生危機以後也是如此。近一年來人民幣兌美元的區間為6.34至6.68，變動幅度約為5％，而且是穩定小步升值，直到最近不到一個月，才從6.34回貶至6.37左右。

其實近來在離岸人民幣市場上，的確因為美元需求擴大而有拋售人民幣的現象，但中國央行不樂見人民幣跌勢過急，於是在每日早上的人民幣中間匯價均見干預痕跡，導致收盤價都在跌停下限。以本月15日的匯價為例，前一日（14日）的收盤價為6.3706，但15日的中間匯價卻訂為6.3421（與前一日的收盤價似乎無直接關係），而當日在中間匯價千分之5幅度內的跌停價為6.3738，這就是何以至上周四已經是人民幣兌美元連續第12個交易日收盤觸及當日跌停價，但累計12個交易日下來實質跌幅卻仍不到千分之5。如果與自由波動的的外匯市場比較，人民幣幾乎是釘住美元不動。

至此，已可以充分瞭解中國政府對人民幣的態度，因為相對而言中國的通貨膨脹仍高於西方主要貿易夥伴，維持人民幣的穩定仍是基調。因此即使人民幣名義匯率有所下跌，但在美元強勢下，人民幣對其他貿易夥伴的匯率還是上揚的。中國國家信息中心首席經濟師范劍平認為，人民幣長期不太可能貶值，短期而言，資本流出對中國控制物價是件好事；中國人民大學財金學院副院長趙錫軍則認為，中國的外貿順差已有所縮窄，許多順差也表現為人民幣而非美元，這些措施明年將繼續發揮作用，預料匯率會有一些波動，但將維持基本穩定，而過去單邊升值的情況將越來越少見。

進一步觀察近日的美元指數變化，12月以來已從78上漲至80.5，重新回到QE2（第2次量化寬鬆措施）以前的美元局勢，而人民幣因為幾乎釘住美元，反而成為最強貨幣。

今年以來，在美國和IMF（國際貨幣基金）等國際組織要求人民幣加速升值的強大壓力下，中國政府並未因此讓人民幣快速升值。相較之下，其他金磚三國因為升值過於快速，轉而在3個月內又快速貶值2成以上，而人民幣依然維持著自己的步調，未隨著市場和美元起舞，這應是中國政府貫徹穩中求進政策的最佳註解。