something

2011-12-02 01:31 中國時報 【本報訊】

　十一月三十日，全球六大央行宣布聯手對市場注資，大陸央行也調降存款準備率二碼，這是繼三年前，六大央行聯手救市後，金融市場最大的一次救市行動。消息傳出後，全球股市歡慶飆漲。但對這項行動，到底是全球經濟與金融情勢的轉機，還是另一個危機的序曲，各方卻看法不一。 

　回顧過去四年多，全球央行聯手救市注資先後有四、五次之多。首先是二○○七年八月，法國巴黎銀行捲入次貸風暴，五大央行（歐、美、英、日、瑞士）聯手向市場注資三二六二億美元，但仍未能紓緩流動性緊縮問題，同月美、歐、日再向市場注資七二○億。十二月時，五大央行又注資六四○億。但這一連串的注資救市，未能挽回金融市場的崩潰。二○○八年九月，雷曼兄弟倒閉，掀起萬丈海嘯；九月十八日，六大央行同時向市場注資二四七○億美元，但全球仍快速進入金融海嘯的冰河期。

　金融海嘯後接踵而來的歐債危機，烽火連年難消。今年九月，五大央行宣布分三次向歐洲銀行注資；但顯然情況未能改善─甚至進一步惡化，因而才有這次的六大央行再次聯手救市。

　這幾次注資救市的目的，都是在提供市場流動性。因為在金融危機下，各大銀行資金開始緊縮，甚至因為擔憂風險而不敢再把手上美元拆借出去；加上金融市場全面的去槓桿化，整個市場的流動性下降到接近乾涸的地步。此時惟有靠資金最後提供者─央行的出面，才能紓緩流動性窒息的情況。

　效果呢？市場的流動性的確都得到一時的紓緩，但最後金融海嘯還是發生，在全球捲走十多兆美元的資產。顯然，注資、為市場提供流動性，能暫時為金融市場提供支撐，避免市場崩盤；但如果危機未解，市場持續緊縮，流動性仍會再度吃緊，金融市場還是會再下跌。這時，又需要再注資提供流動性。此所以金融海嘯期間，全球央行三番兩次的注資之故。更重要的是，這種方式能暫時救治金融市場，但卻無法拯救經濟基本面。央行聯手救市，可以肯定是碰上危機，但是否會是一個轉機，還有得瞧。

　因此，我們可以確定，全球金融市場與經濟情勢，不會因六大央行聯手救市而得到「長治久安」，頂多為解決歐債而焦頭爛額的歐元區國家，多爭取到一些時間。如果這段時間，歐元區拿不出出可行辦法、對症下藥，市場還是會再度崩跌。甚至即使拿出辦法解決了歐債問題，讓金融市場可望恢復信心而逐漸趨於正常運作，但仍無法避免明年經濟基本面的下沉。

　觀察各經濟預測單位對全球幾個重要經濟體明年經濟成長的預測，歐洲仍處於去槓桿化過程，金融體系的緊縮在所難免，明年經濟即使不陷入衰退，也是接近零成長，成長率在零到○．六％之間。美國失業率仍高，成長率大約在一％到二％之間；大陸明年的成長率，也由原先超過九％以上，下修為八％到八．五％左右。以出口為主體的台灣經濟，明年面對的大環境相當嚴苛。政府稱現在經濟是「外冷內溫」，但如果出口持續下滑，無薪假、裁員等事件日增，其效應必然逐步擴及內需，遲早要變「內外皆冷」。

　因此，我們幾乎可以肯定的說，明年無論大選結果是國民黨繼續執政，還是換上民進黨接手執政，都要面對一個嚴苛又持續下滑的經濟情勢。而台灣更要面對另一個變數─換黨執政。鑑於近年兩岸因素在對經濟與金融市場的重大影響，金融市場普遍憂心明年如換黨執政，可能造成兩岸情況丕變，而導致經濟與金融的進一步下沉。